熱錢回頭 新興亞洲現買點

四月六日，外資法人大舉買超台股新台幣二百二十二億元，刷新近一年來單日最高紀錄，截至八日，光四個交易日，就買超近四百七十七億元；對照外資在二月撤出台股的「完美獵殺」，資金回流態勢確立。

八日，新台幣兌美元匯率破二十九元大關，以二十 八‧九九作收，創下近十三年半來新高。亞洲央行相繼升息，不只台灣，包括印度、南韓與中國等新興亞洲國家，無不吸引外資持續匯入，接連上演貨幣升值戲碼。

資金潮回來的理由，主要包括新興市場股市普遍出現近一成的回落、本益比回到值得投資的水準、原本的通膨疑慮可望在第三季緩和，以及美元升值到一個段落。這四大變數也造成全球資金大轉彎，重回新興市場懷抱。

新興市場又看俏　近期淨流入十六億美元

從美元指數變化，可看出全球資金輪動端倪。去年十一月上旬，中國上證指數到三千一百八十六高點時，美元指數回落到七五‧六，十一月底上證跌到二千七百五十八點時，美元指數漲回八一‧四；四月十一日，該指數則貶至七五‧○七，寶來曼氏期貨協理賴明潭指出，「美元指數反映資金變化，這代表資金從美元計價流出到非美元。」

追蹤共同基金流向的美國基金研究機構EPFR Global統計，就在三月底，幾乎連續幾週「失血」的全球新興市場基金，首見淨流入近十六億美元，其中，新興亞洲更中止連續九週淨流出。四月以來，台灣、南韓、印尼等新興亞洲國家，更是備受外資青睞的投資標的。

短短三個月，為什麼會有這樣翻天覆地的變化？
富蘭克林華美新興市場股票組合基金經理人張森貴觀察，去年新興市場普遍漲高，獲利了結賣壓沉重，加上北非中東等政治動亂使資金撤離，今年來表現不惡的美國等成熟市場才成了資金避風港。

「所謂資金『避風港』，當然只是短期，」賴明潭說。

本益比相對低　通膨有壓力、無殺傷力
德盛安聯海外投資首席傅子平解釋，新興亞洲過去五年本益比平均近十六倍，隨券商預估未來十二個月企業獲利攀高、約十三倍的本益比計算，現行股價相對便宜，「錢當然會自動流向本益比相對便宜的地區。」

當獲利空間大，便吸引外資介入。

以台指期為例，賴明潭觀察，早在三月二十五日，台股仍處在日本大震後的震盪，外資便累積了近兩萬口多單，以進場時八千四百點的成本計算，若二十日結算日台股到達九千點，則每口獲利十二萬，保守估計兩萬口至少可獲利二十億。

中長期新興市場經濟成長領先成熟國家無庸置疑，各界更關注成本推動與需求拉動下的通膨議題。

摩根富林明投信投資董事吳淑婷認為，油價短期內不易回檔，但價格並非急升、仍屬健康供需，且通膨指標大國中國也可望有效控制物價，她因此認為今年通膨對新興市場來說，「有壓力、沒殺傷力。」

傅子平補充說，隨去年下半年基期較高與近期調控政策發酵，市場預期多數新興市場通膨在第二季可觸頂，加上市場先行反映等特性，通膨議題可說利空出盡，隨資金回流速度加快，買點也漸浮現。

新興亞洲列首選　中國上漲空間最大
現階段，想隨資金行情擁抱新興市場的投資人，應該如何挑選？
專家認為，從題材與評價的角度，首選高成長的新興亞洲，較不建議近期已漲高的新興歐洲與拉丁美洲。

「金磚四國中，中國離歷史高點最遠，」財經作家楊偉凱認為，企業獲利確定，但相對漲幅仍小的中國市場最適合中長期投資，而東南亞國家歷經今年來一波修正，目前價值合理，受惠中國內需與企業獲利等利多的新興亞洲漲幅可期，投資人可伺機布局。

據Cmoney統計，由四月八日金磚四國指數的收盤價，對比各國近十年高點的距離，假設未來能重回高點，投資中國能獲得的報酬遠大於東歐的俄羅斯與拉美的巴西：目前上海綜合指數距二○○七年十月的高點，還有一○二‧一一％的上漲空間，至於俄羅斯與巴西，最高漲幅空間則分別只有一九‧五五％和六‧八六％。

新興歐洲部分，儘管市場預期今年油價將維持高檔震盪，可望因油價高度連動較易有表現，但柏瑞旗艦全球組合系列暨金牌組合基金經理人曾志峰提醒，新興歐洲今年來漲幅已達近兩成，「現在布局不免有追高味道，」此外從歷史經驗來看，俄羅斯往往第一季就漲完全年四分之三，其後隨天氣放暖、能源需求下降，市場也會跟著逐漸回落。

至於拉丁美洲除了評價偏高，使投資價值降低；權重最高的巴西近日又為打擊熱錢，加重課稅等資本管制，衝擊股市表現。

考量原物料今年仍是主流，建議投資人可先觀望，等跌到相對低點再進場。